Wall Street cerró su peor semana desde junio, pero el Índice del Miedo (VIX) mostró una reacción sorprendentemente moderada ante las fuertes pérdidas bursátiles. Aunque el S&P 500 cayó casi 2% el viernes, los inversionistas no aumentaron significativamente la compra de opciones para protegerse de nuevos descensos, un comportamiento que llamó la atención de los especialistas.
El índice de volatilidad Cboe, conocido como VIX, alcanzó durante la jornada su nivel intradiario más alto desde abril, antes de retroceder y cerrar en 19.4 puntos. Su incremento de 2.2 puntos resultó inferior a los 2.6 que cabría esperar, según un análisis de SpotGamma basado en 126 episodios de ventas masivas desde 2018.
¿Por qué el Índice del Miedo no reaccionó con más fuerza?
La respuesta podría encontrarse en la escasa demanda de instrumentos financieros utilizados para proteger las carteras. Aunque aumentó la volatilidad implícita de numerosos contratos del Nasdaq 100, los inversionistas fueron selectivos al adquirir opciones de venta, conocidas como puts, que permiten cubrirse frente a posibles caídas.
Charlie McElligott, director gerente de Nomura, señaló que las opciones de venta del S&P 500 alejadas del precio actual prácticamente no estaban siendo compradas. Datos de Nations Indexes también mostraron que determinadas coberturas del Nasdaq habían sido más costosas dos semanas antes, pese a la reciente presión sobre las acciones.
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¿Qué revela la retirada de los grandes fondos de inversión?
Una explicación es que los gestores prefieren vender directamente sus acciones en lugar de pagar por coberturas. Morgan Stanley informó que la exposición bruta global de los fondos con posiciones largas y cortas disminuyó 8% desde su máximo reciente, su mayor reducción en al menos una década.
Zed Francis, director de inversiones de Convexitas, describió este comportamiento como un «desapalancamiento masivo». Según explicó, cuando los fondos reducen sus posiciones y mantienen mayor liquidez, disminuye también su necesidad de contratar protección mediante opciones.
La aparente tranquilidad del VIX no significa necesariamente que Wall Street haya recuperado la confianza. También puede reflejar que los grandes inversionistas están retirando capital del mercado, en vez de proteger las posiciones que mantienen.
